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周期股往事

2020-12-8 00:41| 发布者: 东方资讯| 查看: 593| 评论: 0

摘要: 今年3月份,美联储为了应对新冠疫情,大量印钞,完全不把钱当钱,这样的操作也间接带来了大宗商品的牛市。首先是黄金的价格,伦敦现货黄金按美元计价,从年初的1600美元/盎司,最高上涨至2000美元/盎司,上涨25%。数
今年3月份,美联储为了应对新冠疫情,大量印钞,完全不把钱当钱,这样的操作也间接带来了大宗商品的牛市。
首先是黄金的价格,伦敦现货黄金按美元计价,从年初的1600美元/盎司,最高上涨至2000美元/盎司,上涨25%。
数据来源:Wind
工业金属的涨幅更夸张,LME期货官方铜价从3月份的5000美元/吨,上涨至7600美元/吨,上涨幅度52%。
数据来源:Wind
铝的价格也同步上涨,幅度和铜类似。
数据来源:Wind
金属价格的上涨也传导到相应的股票上,比如说有铜又有金的紫金矿业,股价从6月份的3.8元横盘,现在已经涨到9元附近,这个涨幅完全不输大部分科技股。
不得不说前阵子钱冰和紫金矿业老板陈景河结婚,这个时间是拿捏得刚刚好。
数据来源:富途
不过,最近一周,随着金价的回落,这些周期股也渐渐有熄火的迹象。当下到底是千金难买牛回头,还是周期股行情已经结束?
我们不妨看看历史上,周期股都是如何演绎的。
"煤飞色舞"行情
说到周期股,不得不提2007年前后的"煤飞色舞"行情,相信很多A股老股民对这波行情依然记忆深刻。
在那波行情中,今天的"三傻"是万人追捧的"五朵金花",煤炭、金属、银行、地产就如今天的医药、科技、消费一样,是投资者的信仰。
比如说兖州煤业,2007年一年内就从1块钱一直涨到20块钱,2008年稍作休息,就在史无前例的大放水背景下,冲上了30块。
股价大涨的背后,是煤炭价格不断走高。2007年秦皇岛5500动力煤价从5月份的426元/吨,到12月份涨到983元/吨,走势快赶上美股的新能源三宝。
当时的"家里有矿"是真的有矿,煤老板的奢华生活时不时就会占据新闻头条。
在2008年之后,全球的大放水让大宗商品的周期走势更加明显。
作为对流动性最为敏感的贵金属,价格和流动性基本挂钩。比如说黄金,从数据上我们可以看到,金价随着货币政策而变化。
当美联储的总资产从2008年的9000亿美元,到2011年上升至29000亿美元的规模。
黄金的价格也在2008年触底后,到2011年走出了一波大牛市,价格从775美元反弹至1800美元。
间接带动国内黄金龙头山东黄金,在2008年后迅速反弹并创出新高。
相反,作为基本金属的铜,走势就相对稳定,除了2008年金融危机跌到底部3000美元/吨,前后的价差其实不大。
再往前看,流动性的宽松是制造业的先行指标,很多人会看黄金做煤炭。比如说煤炭的价格在2008年触底后,从2009年3月份开始回升。
在煤炭价格的带动下,前面提到的兖州煤业股价也一路走高,在2011年7月到达顶峰。
对于金、铜、铝及煤炭、钢材这些大宗商品来说,流动性环境的改变影响是巨大的,也间接影响到背后股价的涨跌。
供求与业绩
在周期股中,供需往往是决定商品价格的核心因素。比如说两年前的猪肉股,因为猪瘟导致2019年全国猪肉产量从5400万吨,下降至4300万吨,出现了20%的缺口。
于是猪肉的价格迎来了暴涨,平均批发价从平时20 - 30元/公斤的价格,一下翻倍到50元/公斤。
虽然当时货币政策是收紧的,但是行业龙头牧原股份依然受惠,股价从15元上涨到90元,妥妥的戴维斯双击。
不过对于大宗商品来说,供求关系变化并不大。从过往的数据我们可以看到,铜、铝、煤炭这些商品的供求关系一直处于一个紧平衡或者松平衡的状态。
比如说铜虽然在2008 - 2010年价格暴涨,但是供求关系是紧平衡的,产量和消费量的差距不超过1%,因此铜价在2011年后也逐渐回落。
铝的供求也在一个近乎平衡的状态,铝的价格也在2011年后逐步走低。
因此,拉长来看,工业金属的价格很难维持在高位。
另外,当金、银、铜、铝这些大宗商品涨价时,对应公司的业绩也确实会受到提振。
比如说山东黄金,营收在2009年之后逐年稳步增长,2011年前后的利润也是其近几年的峰值。
另外还有江西铜业,营收增速和利润表现在2009 - 2011年都达到顶峰。
反映到股价上面,山东黄金从2008年的4元上涨到2010年的30元,涨幅为750%,持有山东黄金的股票比持有黄金更值钱。
江西铜业的股价涨幅虽然没有山东黄金夸张,但是也有4倍 - 5倍的回报。
总体来看,大宗商品的供应非常充足,价格难以维持在高位,这也间接导致山东黄金、江西铜业这些矿业龙头只能是周期股,业绩无法持续表现。
万物皆周期
转眼来到2020年,在疫情的肆虐下, 美联储被迫再次大幅扩大资产负债表。而且随着极寒冬季的到来,疫情还在继续恶化。
假如经济要关停,那么政府将不得不继续拿出补贴的方案,继续放水。
那么,这也间接意味着,未来疫情结束后的世界,通胀的可能非常大。
那么如何看待现在的周期股呢?
根据过去的统计,大宗商品的价格短期看货币,长期看供需。今年以来,美联储的资产负债表几近翻倍,相信未来还会继续扩容。
而货币政策反映到价格上,会持续一段时间,所以明年的大宗商品价格大概率继续走高。
不过长远来看,铜、铝这些工业金属,产能是杠杠的。
根据ICSG的数据,目前全球精炼铜的产能利用率是80%左右,有较大提升空间;而所谓的电动车要用铜,也仅仅是个位数的需求增长,目前的产能绰绰有余。
数据来源:Wind,精炼铜产能利用率
因此,涨价的逻辑也不会持续太长,更好的追踪方式是关注铜铝的价格变化,以及全球几个主要玩家的资本支出,看看谁在偷偷开矿。
数据来源:CBC金属网
最后,今年的股市在疫情的影响下走势颇为诡异,受益股股价涨到无法解释的程度,而部分银行、地产则跌跌不休,成为群嘲的对象。
但是在分析了很多标的之后,我想说其实万物皆有周期,没有周期股和非周期股之分,只有强周期股和弱周期股之分。
猪肉有猪周期,纸业也有供求周期。
即使是科技股,也是有科技周期的,PC时代的巨头,在移动时代也只能逐渐式微。
因此,只有哪些懂得抓住周期尾巴的,才是高手。
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